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IPO审核从严升级 全年IPO数量减少概率大

2018年02月08日 10:27:42  来源:e都市  编辑:阿九
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2018年首月,新股发行延续了去年10月新一届发审委上任以来从严审核的态势,上会企业财务的真实性,业务的合规性,企业内部控制的规范性、关联交易、应收账款、结算方式等问题受到了前所未有的关注。

一月IPO过会率降至不足四成

统计数据显示,1月份,发审委共审核了49家公司的首发申请,其中,18家获得通过,24家被否,通过率仅为36.73%,否决率则高达48.98%。2018年1月22日至2018年1月26日,23家公司IPO上会,仅有6家公司通过。从2017年10月17日第17届发审委亮相以来,上市工作的审核工作呈现从严趋势。IPO的通过率已经由2017年9月底的80%加速下滑到2018年1月底的37%。

今年1月份,新股发行审核还多次出现了“N过1”的情形。2018年1月12日至2018年1月25日之间,上会情况如下:1月16日6过2,1月17日7过3,1月23日7过1,1月24日5过1。其中,1月23日单日上会通过率低至14%。按照保荐机构来看,包括招商、国金、兴业等在内的10家券商的保荐项目出现了“全军覆没”的情形,无一获得通过。相比之下,2017年1月1日至2017年10月16日,发审委共计审核390家公司IPO申请,其中有328家过会,通过率为84.10%。增发通过率为98.10%。可转债和配股通过率均为100%。

从2017年10月17日至2018年1月30日的发审委过会情况来看,IPO上会137家,过会70家,过会率为51.09%。业内人士认为,新一届发审委上任以来,审核严格程度明显提升,当前接近37%的通过率是否是最低点还不好说。低通过率与新的IPO发审规则以及对IPO发审委委员的评价、终身追查、督查以及纪律检查等一系列的制度安排密切相关,未来趋势还会延续。

净利润指标难保企业过关

东北证券分析师付立春表示,新一届发审委对IPO的要求,包括企业规范性、持续经营能力等,门槛都较之前高很多,导致否决率很高。无论对于中介机构,还是拟IPO企业来说,这都是很大的挑战。

有投行人士表示,目前大部分排队IPO的企业,是原来“堰塞湖”排队至今的企业。许多优质企业已经先行上会,遗留下来的企业,有些还是存在一些瑕疵。但不可否认的是,部分企业质地确实相对差了一些。此外,目前退市制度还不完善,发审委必须严格把控上市企业质量,不再只关注真实性和信息披露是否充分。

事实上,通过观察发审委在会上提出的问题,不难发现,持续盈利能力、财务规范、合规风险、信息披露等方面,都是审核关注点。

“净利润指标已经不再是企业的‘护身符’,审核的维度正向深层次延伸。”一位投行人士告诉记者。

比如,1月23日被否的温州康宁医院股份有限公司,发审委指出其2016年涉及房地产开发业务,对投资性房地产采用公允价值模式进行后续计量。对此,发审委要求公司说明:温州国大房地产业务是否涉及住宅开发,是否存在政策和法律风险;对投资性房地产采取公允价值模式计量的原因及合理性,是否具备核算基础。

1月24日被否的深圳华智融科技股份有限公司,被发审委质疑境外销售收入的真实性。发审委要求公司说明境外收入是否具有可持续性,境外销售通过信利康进行的必要性及境外最终销售的真实性等。

1月26日被否的上海丽人丽妆化妆品股份有限公司,发审委指出其B2C平台的核心运营数据与可比公司比较是否合理,是否存在刷单、虚构交易和快递等不真实的情况;月度ARUP(客单价)是否存在异常,是否已完整披露相关信息。

另外,丽人丽妆一起对子公司逾亿元的收购计划被发审委重点关注。2015年丽人丽妆曾以1.76亿元购买上海联恩49%股权,如今计划斥资2.91亿元收购剩余51%股权,两次股权转让价差较大。更为敏感的是,其中1.8亿元收购款计划从募投项目拨出。发审委为此质疑该收购计划及募投项目的合理性。

同样是1月26日被否的浙江春晖智能控制股份有限公司,发审委指出其新三板申报材料和挂牌期间的公告与本次发行申请文件存在多项差异,多数事项发生在报告期内。对此,发审委要求公司说明报告期内出现较多信息披露不一致情况的具体原因,会计基础是否规范,内部控制制度是否健全且被有效执行。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为,发审委的审核重心逐渐转向了IPO信息合规性、真实性及完整性,并逐渐淡化了对发行人投资价值的实质性判断及背书担保,这样做的目的,就是要以充分的信息披露为基础,监督发行人为投资者提供最真实有效的IPO信息,并为投资者提供最重要的决策依据。

普华永道中国审计部合伙人孙进表示,高标准、严要求的趋势下,IPO通过率低于以前可能成为常态。IPO被否的原因涉及经营能力持续性、企业会计及财务问题、信息披露、内控体系、合规性等,排队企业应做好自检自查。预计监管层还将会通过一系列的制度改革,诸如完善退市制度、并购重组制度等,进一步提升资本市场的质量,这也是建设资本市场强国的必然要求。

发行制度包容性将提升

日前,证监会系统2018年工作会议在北京召开,证监会党委书记、主席刘士余代表党委作了工作报告。值得注意的是,在部署2018年重点任务时,证监会强调,要改革发行上市制度,努力增加制度的包容性和适应性,加大对新技术新产业新业态新模式的支持力度。

据了解,证监会在2018年监管工作会议上表示,要以服务国家战略为导向,改革上市发行制度。要保持IPO常态化,稳步推进股票发行制度改革,增加制度的包容性和适应性,加大对新技术、新产业、新业态、新模式的支持力度,加快完善支持科技创新的资本形成机制。

数据显示,2017年全年A股共计有419家企业IPO上市融资2186亿元,尽管资本市场服务实体经济的能力明显提升,但如何让优秀的公司在境内市场快速上市,仍然是现行发行制度面临的一个重大课题。根据中国互联网络信息中心(CNNIC)1月31日发布的第41次《中国互联网络发展状况统计报告》,截至2017年12月,我国境内外上市互联网企业数量达到102家,总体市值为8.97万亿元人民币。其中,腾讯、阿里巴巴和百度公司的市值之和占到总体市值的73.9%。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对记者表示,要改变这一状态,需要提高IPO标准的包容性,应当考虑设定多元的IPO标准,适应不同类型企业。对于新经济轻资产类的公司,可以考虑设立淡化净利润和有形资产、强化营收高增长的指标。他认为,这个工作可以率先在创业板进行试点,在IPO标准上进行重大改革。

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